2026 年起头，旧金山。第 44 届摩根大通医疗健康年会 (J.P. Morgan Healthcare Conference，以下简称 JPM) 按时举行。对大家制药业而言，这不仅仅一场年度嘉会，更是一起革命风向标：MNC在这里寻找下一代管线，大家本钱在这里重估革命价值。在这股风向之下，恒瑞医药 (01276) 实施副总裁兼首席策略官江宁军再次登上 JPM 舞台。他给大家投资者勾画出一家来自中国的大家化制药公司的了了概述：以平台化研发构建康健造血智商，以 BD 加速价值达成，以大家化临床和注册体系的搭建加速国际化顺次。
恒瑞医药实施副总裁兼首席策略官江宁军 (图片来源：E 药司理东说念主）
恒瑞医药 (600276.SH) 实施副总裁兼首席策略官江宁军历久领跑中国阛阓的恒瑞，正在跨入新的爆发点。恒瑞构建了 “双轮驱动” 模式：一方面以年均超 25% 的研发进入与十余个先进时刻平台，守旧起大家原研管线数目第二；另一方面，通过纯真万般的 BD 协作与塌实的国外团队建造，稳步推动国际化，加速革命价值的大家达成。一个蓄势待发、迎接大家化新时间的恒瑞，已然了了可见。
革命研发硬实力大家竞技场的 “中国谜底”
自 1 月 12 日起，在这场大家革命药行业 “年会” 上，一个话题络续被热议：中国革命药大界限 BD 是好景不常的波涛，照旧足以重塑大家研发神情的持久力量？恒瑞用一份获利单给出了谜底。在 JPM 舞台上，恒瑞展示的研发底盘敷裕安靖：公司已围绕肿瘤、心血管与代谢、免疫与呼吸、神经科学四大中枢诊疗领域，布局了跨越 100 个新分子实体 (NME)，正在开展跨越 400 项临床检修。更要道的是，这套广博的研发体系是依托于平台化、系统化且持续迭代的革命引擎。恒瑞的 “全标的” 时刻平台策略 (All-in Strategy)，涵盖了所有主要诊疗模式，包括小分子、大分子 (如抗体)、AXC、降解剂、多肽等。
(图片来源：E 药司理东说念主）
要是说平台决定高度，疾病领域的深度布局则是价值达成的基石。恒瑞的管线构建治服三个原则：一是 “一站式” 措置有谋划，在要道疾病领域或要道作用机制上实现全面袒护；二是协同效应，奋勉于持续探索改善患者预后；三是迭代革命，措置新出现的未得志需求。
值得原谅的是，在广博且具竞争力的管线中，恒瑞聚焦研发同类独创 (FIC)/ 同类最好 (BIC) 的革命疗法。
其一，是对 “高难度靶点” 的打破智商。在被称为 “不成成药” 的 RAS 通路上，恒瑞建树了全面且持续迭代的管线组合。KRAS G12D 扼制剂 HRS-4642 在胰腺癌一线诊疗 1b/II 期临床检修中夸耀出 63.3% 的客不雅缓解率，成为大家首个进入 III 期的 KRAS G12D 扼制剂。这是恒瑞在前沿靶点上具备 “抢跑智商” 的径直领略。
其二，是围绕大家最大增量阛阓的卡位智商。在代谢疾病领域，恒瑞聚焦千亿好意思元界限的臃肿阛阓，酿成起头且各异化的 GLP-1 钞票组合及丰富的下一代革命管线。GLP-1/GIP 双感奋剂 HRS9531 (瑞普泊肽) 已在中国递交新药上市请求并获受理。此前已公布的 Ⅱ 期临床检修扫尾中，诊疗 36 周后，HRS9531 8 mg 组平均减重达 23.6%，且未达平台期。2026 年 1 月，国外协作伙伴 Kailera 已启动大家 III 期临床检修。
其三，在免疫和呼吸系统辖域探索同类独创疗法。比如大家首款超长效制剂 IL-23p19/IL-36R 双抗，澳洲幸运8每年或每半年一次给药用于 PsO (斑块状银屑病)、UC (溃疡性结肠炎)、PG (坏疽性脓皮病)，具备同类最好后劲；针对膜性肾病的潜在同类独创药物 IFNAR1/TACI，协同双靶点作用机制，具备袒护粗俗安妥症的后劲。
以上不错看出，恒瑞举座管线结构健康，呈 “倒金字塔” 形态漫衍：从临床后期到早期研发阶段梯队皆全、储备充足，管线矩阵的厚度与迭代智商，恰是恒瑞随机持续输出 BD 钞票，并守旧国际化历久推动的 “硬实力”。
BD 与内生发展并重国际化顺次塌实而坚决
2026 年 JPM 展现了另一种潮向：大并购降温，BD 成主流。这意味着，MNC 的 BD 舞台游戏规矩已然蜕变：唯一能持续产出革命、并具备康健寄托智商的药企，才智赢得持续的 “投票”。
{jz:field.toptypename/}恒瑞偶合踩在这种变化的 “顺风带”。
江宁军在演讲中明确将 “每年推动约 20 个新分子实体进入临床” 动作核神思划公开展示。这一数字意味着研发立项、临床开辟、注册讲演全链条的高效协同。而这种持续、可预测的 “造血智商”，也组成了恒瑞最深的护城河，在 BD 推敲桌上，恒瑞手执滚滚抵制的筹码；在并立国际化的说念路上，恒瑞领有持续冲锋的弹药库。
虽然，这种持续性，已被一张无间刷新的 BD 获利单所考证。
自 2023 年以来，恒瑞已筹算完成 12 笔对外授权来往，快乐飞艇总价值跨越 270 亿好意思元，其中累计赢得 13 亿好意思元现款与股权注资。
更紧迫的是，不管是将脂卵白 (a) 扼制剂等后劲钞票授权给默沙东等行业巨头，还所以独创性的 NewCo 模式将 GLP-1 居品组合注入 Kailera 并策略持股，抑或是与 GSK 建树袒护多管线的策略定约，都代表着恒瑞的研发实力与革命质地已被大家顶尖 MNC 与投资机构完成 “价值试金”。
不错看到，恒瑞的 BD 策略长期围绕一个中枢：在达成当期价值的同期，镶嵌大家革命收罗，积存面向畴昔的历久本钱与智商。每一次协作，既是财务上的到手，更是研发体系赢得国际顶尖同业背书的信任投票，为其国际化程度注入了持续的现款流与谨慎的大家开辟教会。
有关词，恒瑞的国际化远不啻于 “借船出海”。在 BD 协作大呼大进的同期，一套 “造船出海 “的大家化智商体系正在同步扎根。
戒指 2025 年，恒瑞在国际化内生智商上取得三类要道阐扬：
其一，从早研到附进买卖化阶段的钞票梯队驱动成型。公司全年有 5 项钞票启动新的大家临床检修，袒护临床 I 期至 III 期；同期，遴择具有大家后劲的早期居品推动大家 (好意思国) IND 请求，并推动研发后期钞票的国外注册，多项国外新药上市请求已进入准备阶段。
其二，大家化中枢智商建造加速落地。公司已建树 15 个研发中心、研发团队跨越 5600 东说念主。其中波士顿研发中心在 2025 年庄重启用，并持续引进国际化领军东说念主才、打造国外团队，标识着恒瑞研发触角正进一步镶嵌大家前沿阵脚。
其三，本钱平台完成要道一跃。2025 年，恒瑞到手登陆港交所，募资近 15 亿好意思元，成为港股畴昔 5 年内最大的医疗健康类 IPO，此举恰是奋勉于优化大家本钱照管、眩惑更多大家化东说念主才。
由此，一份自主研发 + 绽放协作并重的国际化闭环了了走漏：刚劲的内生研发引擎，持续输出具有大家竞争力的革命钞票；多元、持续寄托的 BD 协作，又反过来为恒瑞带来国际视线、监管教会、资金援救与收罗资源，持续反哺和强化其内生革命体系。
恶果丰硕 2026 年站上全新爆发点
国际化的稳步推动与研发管线的持续 “造血”，共同组成了恒瑞的发展从量变站上质变心点。2026 年，恒瑞行将站在恶果丰硕确当下，迎来一个催化剂空前密集、增长旅途高度了了的全新爆发点。
研发端：2026 年展望将有跨越 10 个革命药物或安妥症获批，提交跨越 20 项 NDA/BLA 请求，读出 25 项 III 期参议数据。管线中诸如 HER2 ADC、KRAS G12D 扼制剂、口服 GLP-1 等多个重磅钞票的要道数据行将揭晓。
买卖化端：跟着 10 款新址品纳入新版国度医保目次，公司革命药收入有望实现跨越 25% 的同比增长，进入加速放量通说念。
大家化端：公司将推动建树更多纯真模式的大家协作伙伴联系，启动更多大家临床检修，并加速特假寓品中国除外的上市许可请求。同期，持续推动内生国际化团队建造与运营智商提高。
纵不雅恒瑞的进阶之路，其策略立场长期显然：重剑无锋，内力驱动。平台化研发持续造血，BD 让大家价值被看见，国外临床与组织体系也在缓缓成型。
仍是，阛阓无间探寻恒瑞的定位。如今，谜底日益了了：它正主动移动，奋勉于成为一家 “大家起头的制药公司，以更优、更快、更可及的形状，将革命药惠及大家患者”。
这一移动之路，也恰是中国革命药迈向 “质地取胜” 的缩影。当 2026 年 JPM 更强调 BD 价值达成，具备持续产出与可靠寄托智商的钞票时，恒瑞历久积淀的详情味上风被进一步放大，不仅能依靠刚劲研发引擎持续供给高质地的管线，更通过无间完善的大家临床与注册智商，确保这些钞票能在国际舞台到手落地。
站在新的爆发点上，恒瑞已蓄足内力。一个由中国革命力量深度界说的大家化新时间，正恭候它引颈开启。
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